Тайна при стартиране: „11-тото“ заплащане на ръководителите

Публичните компании би трябвало да съблюдават строги правила, когато дават варианти за акции на своите висши ръководители, в това число ценообразуването им там, където акциите на компанията се търгуват в деня, в който са предоставени и ги оповестяват бързо.

Частните компании, които възнамеряват да станат обществени, са изправени пред някои от същите условия, само че имат повече независимост на деяние при ценообразуването варианти за акции — защото няма обществено търгувана цена — и повече време за оповестението им.

Това противоречие подтикна десетки частни компании да дадат на своите топ мениджъри варианти на ниски цени в седмиците, водещи до първичното им обществено предложение - когато те постоянно могат тъкмо да предскажат къде има възможност акциите им да се търгуват, само че преди да влязат в действие регулациите на обществените компании по отношение на ценообразуването на вариантите, съгласно нова изследователска публикация от Свен Ритмюлер, професор в Йейл Юридически факултет.

„ Те просто плъзгат тези безплатни средства в последния миг “, сподели господин Riethmueller, имайки поради вариантите. Той назова практиката „ 11-часово понижение на вариантите “. сред 2017 година и 2021 година Той откри, че 74 издадени варианти на ръководители и чиновници през 90-те дни преди обществения им дебют със междинна отстъпка от 48 % от I.P.O. цена.

Zoom, Beyond Meat и Eventbrite бяха измежду фирмите, които също предоставиха евтини варианти за акции на своите висши ръководители и чиновници, преди да станат обществени. Г-н Riethmueller събра констатациите си, като претърси документи и получи непублична преписка сред Комисията по скъпите бумаги и тържищата и обособени компании посредством Закона за независимост на информацията.

Г-н. Riethmueller откри, че посредством ценообразуване на варианти в последния миг, фирмите съвсем подсигуряват, че наградените ще имат непредвидена облага в първия ден на търговия. Малко известната процедура стана извънредно известна измежду младите компании, които постоянно употребяват евтини варианти за акции като метод да привлекат ръководители от C-suite. Компаниите постоянно не разкриват броя на вариантите, дадени на обособените ръководители до вечерта преди деня на търговия, след I.P.O. цената е избрана.

По-малко от месец преди първичното си обществено предложение, дребна основана в Бостън биотехнологична компания, наречена Galecto, издаде на своите висши ръководители съвсем един милион варианти за акции, всяка на цена от $7,70, която разкри в документи.

Какво Galecto не разкри до след I.P.O. цена от $15 на акция беше избрана въз основа на интереса на вложителите беше, че повече от половината от тези мощно понижени варианти отидоха при основния изпълнителен шеф на компанията. Когато Galecto стана обществено притежание на 28 октомври 2020 година, цената на вариантите на основния изпълнителен шеф набъбна с $4 милиона.

Времето даде на техните ръководители мигновени заплати, когато акциите се покачиха, правейки ги „ в парите “ неотложно, най-малко на хартия. Компаниите в последна сметка станаха обект на правосъдни каузи и големи санкции, наложени от S.E.C. Някои ръководители бяха наказани на затвор.

S.E.C. също по този начин изисква солидни оповестявания от частни компании по отношение на вариантите за акции, които те дават на своите висши ръководители. Въпреки това, за разлика от обществените компании, частните компании би трябвало да разкриват такива детайлности единствено за всяка цялостна финансова година, преди да станат обществени. Тази разлика в отчитането сред подаването на последния им финансов доклад и осъществяването на I.P.O. е сладкото място, когато доста преди I.P.O. фирмите раздават евтини варианти и разкриват информация изборно, откри господин Riethmueller.

Zoom предложи отстъпка от почти 55 %, като предложи варианти на 24 януари 2019 година на $16,02 и по-късно още веднъж на 28 февруари 2019 година, на $16,72, съгласно неговото проучване. Когато стана обществена на 17 април 2019 година, тя продаде акции на вложители на $36.

Beyond Meat издаде варианти на $20 на акция на 3 април 2019 година и по-късно отиде обществено при $25 на 1 май 2019 г.; отстъпката от 20 % беше по-малко рискова.

Eventbrite издаде варианти на 24 юли 2018 година и 31 юли 2018 година на цена от $13,72 и по-късно стана обществена на 19 септември 2018 година, при $23 на акция. Г-н Riethmueller пресметна, че на I.P.O. цена, Eventbrite предложи на основния си изпълнителен шеф евентуална непредвидена облага от 26,7 милиона $ въз основа на опцията за закупуване на 2,9 милиона акции.

Представители на трите компании отхвърлиха коментар.

S.E.C. Говорителката сподели, че ръководителите, на които са предоставени варианти, би трябвало да ги разкрият, в това число цената и количеството им, преди първия ден на търговията. Тя отхвърли да разяснява повече констатациите на господин Riethmueller.

Ерик Лий, професор по финанси в университета на Айова, който откри противоположното датиране на вариантите за акции, прочете публикацията на господин Riethmueller неотдавна. Г-н Лий сподели, че вижда паралели сред вариантите със задна дата и дисконтирането на вариантите, които господин Ритмюлер разкри. „ За мен това е елементарна игра – получавате акциите в действителност на ниска цена. “

През 2005 година S.E.C. промени разпоредбите по отношение на разкриването и отчитането на вариантите за акции на изпълнителни шефове в отговор на абсурда с Enron, принуждавайки фирмите ясно да маркират вариантите за акции като част от цялостната отплата. След това използването им понижа.

Тод Гормли, професор по финанси в ​Olin Business School във Вашингтонския университет в Сейнт Луис, се съмнява дали частните компании към момента ще издават тези пре -I.P.O. варианти, в случай че трябваше да бъдат разкрити по-задълбочено на регулаторите и вложителите. „ Ако за някой не е елементарно да разбере какъв брой е платено на лицето, вие се държите друго, когато е по-прозрачно. “

За частните компании S.E.C. изисква вариантите да бъдат оценени въз основа на калкулации на „ предстояща пазарна цена “, защото няма обществена търговия. Частните компании нормално поддържат S.E.C. известени поверително за техните стойности на възнаграждението на изпълнителния шеф в навечерието на тяхното I.P.O.

Но господин Riethmueller сподели, че регулаторът рядко оспорва догатките на компанията за това по какъв начин е стигнала до цената на неговите акции или варианти въз основа на неговия обзор на поверителни писма сред фирмите и регулатора. S.E.C. работи „ като отсъстващ хазяин “, сподели той.

Компаниите се пробват да дефинират ниска предстояща пазарна цена, с цел да създадат понижените варианти да наподобяват по-малко груби за регулаторите, сподели господин Riethmueller.

Един известен метод, по който понижават оценката, е като споделят, че има огромен късмет да не станат обществени, даже когато са на прага на комерсиалния си дебют. В поверителното известие фирмите изясняват ценообразуването на вариантите си, като употребяват способ за оценка, който регистрира евентуалната цена на техните акции при I.P.O, както и вероятността те да станат обществени.

Чрез включване на вероятността да не станат обществени, те стигнаха до по-ниска, по този начин наречената смесена оценка на тяхната целева I.P.O. цена на акциите.

Повечето компании правят оценка вероятността да станат обществени на към 60 % – даже когато в доста случаи тези компании към този момент са определили дата, с цел да ударят камбаната на Нюйоркската фондова борса или Nasdaq в границите на седмици или месеци. (От 121-те компании, които господин Riethmueller прегледа, единствено пет останаха частни.)

„ Вместо да приготвят компанията вярно за новите обществени вложители, които идват, те се възползваме от тях, като вършим вътрешни покупко-продажби за сметка на новите вложители “, сподели господин Riethmueller.